策略股净利下滑超53%！传音控股遭遇“围剿”，存储涨价压垮利润

全球手机行业的格局已经基本确定，头部手机品牌想要突围的难度极大。

而这种结构性的扩张瓶颈，不仅存在于欧美、中国等成熟市场，非洲市场同样面临增长困扰。当然，造成这种现象的原因，除了消费电子市场饱和，存储等电子元器件涨价也同样是重要制约因素。

从行业发展角度来看，这种现象并非偶然，而是行业发展至成熟阶段的必然结果。

时间回到2005年前后，竺兆江带领波导公司团队前往海外，寻找新的业务机会。期间，竺兆江发现非洲市场蕴藏着巨大潜力：由于经济发展水平较低，当地仅有三星、诺基亚等少数手机品牌，市场竞争较小。

从非洲市场来看，该市场拥有庞大的人口基数，同时也是全世界人口结构最年轻的大洲。带着这一发现，竺兆江回国后建议公司大力开发非洲市场，但建议未被采纳。2006年，竺兆江辞职创业，成立香港传音科技。

或许外界未曾想到，竺兆江当年的这个决定，竟催生出手机行业的“非洲之王”。

传音科技成立后，竺兆江随即将目光锁定非洲市场，凭借“全球化思维、本地化创新”的核心策略，公司实现快速发展。据行业统计，传音在2018年成功超越三星，成为非洲手机销量第一品牌，此后数年稳坐榜首。2024年，传音智能手机全年出货量为3790万部，占非洲市场份额51%，以绝对优势领先第二名三星（19%）。

2019年，传音控股成功登陆科创板资本市场，彼时大众才骤然发现这家深耕海外市场的手机巨头。

上市后，借助资本市场助力，传音控股发展进一步提速。财报显示，传音控股营收从上市前（2018年）的226.5亿元增长至2024年的687.2亿元，六年时间营收增长约2倍；净利润则从上市前的6.574亿元增长至2024年的55.49亿元，六年时间净利润增长约7.4倍。

不过，传音控股的优异表现，让国内手机厂商看到了非洲市场的巨大潜力，因此，各大厂商纷纷入局，传音控股在非洲市场的竞争压力也开始逐渐增大。

遭遇市场竞争压力

传音科技成功的关键，在于差异化的市场选择。

当各大手机厂商在国内市场激烈竞争时，传音控股选择进入竞争较小的非洲市场，并通过针对性创新占据大量市场份额。

但随着越来越多国产手机厂商布局非洲，当地市场竞争日趋激烈，曾经的蓝海逐渐转为红海。

资料显示，目前小米、华为、荣耀、OPPO、vivo等多家手机厂商均已布局非洲市场，其中小米发展势头强劲，战略投入坚定。

2025年8月，小米对非洲业务进行近年最大规模人事调整，任命非洲地区部总经理及东非、西非、市场、售后等多个关键岗位负责人，外界普遍解读为强化本地化精细化运营、适配长期战略升级的信号。目前，小米主要以高性价比策略抢占非洲市场，由于售价低于100美元的机型在非洲出货量占比达49%，小米Redmi A系列等入门机型在非洲市场销量持续走高。

据报道，小米集团创始人雷军曾公开表示，目前小米已在16个非洲国家开展业务，公司还将持续加大对非洲市场的投入。

随着业务布局日趋稳定，小米在非洲市场取得亮眼成绩。据统计，2025年一季度，小米手机在非洲出货量同比增长32%，同期传音下滑5%；2025年二季度，小米手机非洲出货量同比增长45%，以约12%的市场份额位居第三。

除小米外，OPPO、vivo和荣耀也纷纷进军非洲市场。以OPPO为例，其与小米、传音主打中低端市场不同，主攻中高端市场。

此前，OPPO在南非发布Reno15系列，明确将三星、小米同价位机型作为竞品。OPPO南非CEO表示，南非作为核心市场，消费者对电池续航、影像能力和长期软件支持尤为关注，公司策略是在保持价格竞争力的同时，推动设计、影像和性能升级。

在国产手机厂商集体布局下，传音控股转入防守态势，面对激烈的市场竞争，经营压力显著加大。

从销量来看，传音控股并未出现大幅下滑。Omdia数据显示，2023年和2024年，传音控股非洲智能手机出货量分别为3450万部、3790万部，市场份额分别为50%、51%。2025年，传音控股市场份额保持稳定：Omdia数据显示，2025年第一、二、三季度，其非洲智能手机出货量分别为900万部、970万部、1160万部，市场份额分别为47%、51%、51%。

但从盈利水平来看，传音控股盈利能力持续走低。2023年和2024年，传音控股毛利率分别为23.55%和21.28%，净利率分别为8.97%和8.15%。2025年前三季度，公司整体毛利率降至19.47%，净利率降至4.47%，较2024年同期（毛利率21.59%、净利率7.69%）明显下滑。截至2025年上半年，传音控股核心业务智能手机毛利率下滑至19.19%，创阶段新低。

经营压力仍将持续

除市场竞争加剧外，存储芯片涨价也给传音控股带来巨大成本压力。

2月25日，传音控股发布2025年业绩快报：2025年实现营业总收入656.23亿元，同比下降4.50%；归母净利润25.84亿元，同比下降53.43%；扣非净利润19.68亿元，同比下降56.66%。2025年末，公司总资产443.63亿元，较期初下降1.55%。

对于业绩下滑原因，传音控股表示，主要受市场竞争加剧及供应链成本上涨影响，存储等元器件价格大幅上涨，导致公司营收与毛利率有所下滑。

根据业绩快报，传音控股2025年四季度净利润仅4.36亿元，上年同期为16.45亿元，盈利水平已回落至2019年前后。

那么，究竟是什么导致传音控股净利润大幅下滑？

除市场竞争加剧外，存储芯片涨价是重要原因，这一点公司在财报中也重点说明。

2025年，全球存储芯片迎来涨价周期。TrendForce集邦咨询数据显示，存储芯片两大主流产品DRAM与NAND闪存现货价格持续上涨。2026年第一季度，NAND闪存价格预计上涨33%—38%，通用型DRAM（非HBM）价格预计上涨55%—60%。

本轮存储芯片涨价中，中低端手机受冲击最大：这类机型售价与利润空间有限，存储等核心元器件成本在整机物料成本中占比快速提升。

瑞银此前发布的行业报告测算，2026年第四季度，内存成本在中低端智能手机BOM（物料清单）中占比预计升至34%，高于2024年第四季度22%、2025年第四季度27%的水平。单台手机内存成本预计同比增加约16美元，增幅37%，相当于中低端手机平均售价的6%左右，成本冲击显著高于高端手机（约2%）。

作为“非洲之王”，传音控股长期以中低端手机为主营产品。2024年数据显示，传音手机全年整体出货量约2亿台，手机业务营收约632亿元，该业务毛利率20.62%。据此估算，同期每台手机平均营收约300元。正因主营中低端机型，传音控股成为本轮存储芯片涨价中受影响较大的企业，2025年四季度净利润大幅下滑也在情理之中。

更值得注意的是，本轮存储芯片涨价尚未结束。Counterpoint Research预测，DRAM价格上涨将持续推高手机BOM成本，低、中、高端机型成本分别增加约25%、15%、10%，且2026年第二季度仍可能再上涨10%—15%。

受行业前景担忧影响，传音控股股价持续走低。

截至最新收盘，公司股价自去年9月中旬以来接近腰斩，市值蒸发超590亿元；年内跌幅超过19%，股价已跌破关键支撑位。

一边是非洲市场竞争白热化，一边是存储芯片涨价挤压盈利空间，传音控股的经营压力仍将持续。为应对市场冲击，传音控股已启动港股IPO计划，若成功上市，公司资金压力有望得到一定缓解。

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